保險(xiǎn)借道信托：“紅包”能否真正落袋
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2006-02-27
在不久前剛剛結(jié)束的保監(jiān)會(huì)2006年工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富透露，國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)了保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)，吳定富在2006年工作計(jì)劃中強(qiáng)調(diào)：“進(jìn)一步推進(jìn)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)、物權(quán)、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)證券化投資渠道，促進(jìn)基金等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立，以及保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化”等。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理目標(biāo)被列為保險(xiǎn)業(yè)今后的工作重點(diǎn)之一并已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)之中。日前有消息稱，太平洋保險(xiǎn)已獲批成為首家也是惟一一家進(jìn)行“保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”工作的試點(diǎn)單位。保險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一直是保險(xiǎn)界呼聲最高的一項(xiàng)工作。保監(jiān)會(huì)對(duì)此的研究及《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》(征求意見稿)的制定也已歷時(shí)一年。其中，征求意見稿中最引人注目的是，“保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以采用信托或委托方式，以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他方式。”對(duì)此，有媒體評(píng)論，吳定富新年為信托公司送了一個(gè)大“紅包”。
保險(xiǎn)借道信托的初衷
保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的直接原因是因?yàn)榫薮蟮谋ｋU(xiǎn)資金急需盤活。數(shù)據(jù)顯示：目前我國(guó)已有的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金已達(dá)到1.2萬億元，長(zhǎng)期壽險(xiǎn)積累資金急需“盤活”。但是，一直以來，我國(guó)保險(xiǎn)資金一半以上集中投資于銀行協(xié)議存款。2005年，這一狀況有所改變。期限相對(duì)較長(zhǎng)、收益穩(wěn)定的債券投資首次超過銀行存款，達(dá)到52.3%，成為第一大類投資工具，其中國(guó)債和企業(yè)債券的持有比例更高。但由于我國(guó)國(guó)債發(fā)行期大多是10年期，20年期、30年期的國(guó)債幾乎沒有，所以保險(xiǎn)資金中大量積淀的20年期、30年期的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單找不到相匹配的投資產(chǎn)品。因此尋找與保險(xiǎn)期限相匹配的長(zhǎng)期投資市場(chǎng)，成為保險(xiǎn)公司盤活保險(xiǎn)資金的一種強(qiáng)烈需求。“保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬將減少保險(xiǎn)資金在單一市場(chǎng)投資的壓力，減少對(duì)利率變化產(chǎn)品的過度依賴。”保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾這樣分析。
由于保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項(xiàng)目收益的特點(diǎn)相匹配，且基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益較高，因此，一直以來保險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資領(lǐng)域的呼聲很高。但是，即便保險(xiǎn)公司找到了與保險(xiǎn)期限相匹配的項(xiàng)目，但保險(xiǎn)資金的投資仍存在法律障礙，因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行《保險(xiǎn)法》，投資不動(dòng)產(chǎn)依然是保險(xiǎn)投資禁區(qū)。因此，在《保險(xiǎn)法》沒有明確保險(xiǎn)資金可以投資不動(dòng)產(chǎn)之前，保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須采用間接方式。
雖然征求意見稿中關(guān)于保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方式并不僅限于信托方式。但在保險(xiǎn)界，對(duì)信托方式的認(rèn)同率相對(duì)較高。有保險(xiǎn)界高管人員曾這樣表示：“在信托模式下，資產(chǎn)和受托人都是相互分離的，治理結(jié)構(gòu)較清晰，目前信托法律較健全，推動(dòng)起來也是最簡(jiǎn)單的。”因此，利用信托方式使保險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域應(yīng)該是保險(xiǎn)公司的首選。
是否“紅包”有待后續(xù)的合作
根據(jù)征求意見稿的規(guī)定，壽險(xiǎn)公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金總額不得超過該公司上一年度末總資產(chǎn)的5％，其他保險(xiǎn)公司的投資總額上限為2％。據(jù)此統(tǒng)計(jì)，將有700億元左右的保險(xiǎn)資金投入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。對(duì)于信托業(yè)，這無疑將擴(kuò)大信托業(yè)的資金來源，為信托行業(yè)開辟一個(gè)巨大的市場(chǎng)。但它的背后又是什么？保險(xiǎn)公司借道信托投資基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)信托行業(yè)是“紅包”還是別的什么？
“在即將要頒布的管理辦法中你可以看到，信托公司要按照保險(xiǎn)公司的要求提供詳細(xì)的項(xiàng)目篩選分析、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等資料，這不是在培養(yǎng)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手嗎？畢竟信托理財(cái)業(yè)務(wù)現(xiàn)在沒有專營(yíng)權(quán)。信托公司可以做信貸資產(chǎn)證券化，券商馬上就模仿做了非信貸資產(chǎn)證券化”，有信托界業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。
的確，在即將展開的保險(xiǎn)公司與信托公司在投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的合作中，保險(xiǎn)公司以風(fēng)險(xiǎn)控制的理由對(duì)于項(xiàng)目過程的監(jiān)控會(huì)讓信托公司十分難受。一方面，一個(gè)巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)沒有理由不去把握；另一方面，目前已有消息顯示，今年在對(duì)《保險(xiǎn)法》的修改中，將允許保險(xiǎn)公司直接投資于不動(dòng)產(chǎn)。屆時(shí)，保險(xiǎn)公司將可以完全拋開信托公司，利用信托公司為他們?cè)O(shè)計(jì)的項(xiàng)目篩選方式、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)模式及風(fēng)險(xiǎn)控制、項(xiàng)目控制模式進(jìn)行直接投資。與此同時(shí)，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是：目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是信托業(yè)賴以生存的重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。一旦實(shí)現(xiàn)《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)的突破，信托業(yè)將面臨又一個(gè)強(qiáng)大的對(duì)手。此外，在信托公司與保險(xiǎn)公司的合作中，兩者實(shí)力的不對(duì)等性是否會(huì)在合作談判中體現(xiàn)？信托公司在合作中能分得多少銀兩，這些也都未知。
“信團(tuán)”模式應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)
無論如何，保險(xiǎn)借道信托投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無疑說明了信托作為一種強(qiáng)大而獨(dú)特的財(cái)產(chǎn)管理制度，已經(jīng)開始走出低層次的、狹隘的、低科技含量的初始發(fā)展階段，逐步進(jìn)入金融制度和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，乃至經(jīng)濟(jì)體制深層次改革的主流范疇，信托本源化功能進(jìn)一步強(qiáng)化，信托的制度性優(yōu)勢(shì)受到廣泛重視，這是信托業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。而要改變目前這種信托功能被廣泛運(yùn)用和關(guān)注，但信托公司始終弱勢(shì)的現(xiàn)狀，從制度設(shè)計(jì)上充分注重“信托制度被濫用”、從更宏觀的理財(cái)市場(chǎng)大視角規(guī)范信托制度的運(yùn)用當(dāng)是亟待解決的。
但是，制度的完善不是信托公司的事情。信托公司所能夠做的是：在機(jī)遇與挑戰(zhàn)面前積極應(yīng)對(duì)。
目前擺在信托公司面前的事實(shí)是：混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代已經(jīng)到來，信托公司將不再完全擁有自己的專屬“領(lǐng)地”。在這種形勢(shì)下，廣泛拓展與其他金融機(jī)構(gòu)的合作成為一種現(xiàn)實(shí)的選擇。但在與其他金融機(jī)構(gòu)的合作中，信托公司目前能夠?yàn)槿怂姓J(rèn)的優(yōu)勢(shì)僅僅在于制度優(yōu)勢(shì)，規(guī)模偏小、研發(fā)力量偏弱、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不強(qiáng)等因素使信托公司在介入大型項(xiàng)目的談判中處于弱勢(shì)地位。這也就造成了在信托公司與大型金融機(jī)構(gòu)的合作中，往往被視作“殼”而不被重視的原因?；诖?，“信團(tuán)”式的信托公司聯(lián)合體，成為信托公司介入大型項(xiàng)目的有效方式。
“信團(tuán)”模式的建立一方面可以改變信托公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力差、200份政策限制等因素，在介入大型項(xiàng)目中時(shí)取得更好的談判效果；另一方面，通過聯(lián)合，信托公司可以集合行業(yè)研究力量，改變目前信托業(yè)單打獨(dú)斗、力量分散的局面，以此更充分地挖掘和開發(fā)信托功能，明確信托行業(yè)的功能和定位，使之在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制深層次的改革中發(fā)揮更重要的作用。
當(dāng)然，在保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的試點(diǎn)階段，不可能有大規(guī)模資金的推出。因此，介入這一領(lǐng)域的信托公司當(dāng)在合作中摸索出一種“雙贏”的合作模式，為將來“信團(tuán)”模式與金融機(jī)構(gòu)的合作做出有益的實(shí)踐。做到這一點(diǎn)，所有的信托公司必須站在以行業(yè)發(fā)展為己任的高度去行事。
相關(guān)鏈接
保險(xiǎn)資金希望投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的呼聲由來已久。早在2003年，時(shí)任中國(guó)人壽總經(jīng)理的王憲章在政協(xié)提案中就呼吁放開保險(xiǎn)資金投資于股票、境外證券、住房按揭貸款和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目領(lǐng)域。
2003年底，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過《投資體制改革方案》，提出鼓勵(lì)和促進(jìn)保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施。國(guó)家發(fā)改委曾表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司以信托、產(chǎn)業(yè)投資基金或股權(quán)投資等合適的方式，積極介入國(guó)家大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
從去年開始，保監(jiān)會(huì)開始對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資松口。中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席魏迎寧不久前表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將可以采取各種方式間接投資國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，壽險(xiǎn)資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項(xiàng)目收益的特點(diǎn)相匹配，從投資風(fēng)險(xiǎn)來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定，較符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)于安全性的要求。目前我國(guó)中長(zhǎng)期資金來源不足，而壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性特點(diǎn)也可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)健資金的投入。
今年初，保監(jiān)會(huì)主席吳定富在2006年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上透露，國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)了保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立。
(xintuo摘自《 金融時(shí)報(bào)》)